私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存(cún)续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了(le)修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清(qīng)算流程(陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后(hòu)，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的(de)套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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