美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务(wù)上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东方(fāng)国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投(tóu)票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还(hái)会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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