上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(zài)可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么jìn)一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展(zhǎn)。

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