申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)1敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次4倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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