作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来(lái)的强1ma等于多少a，1ua等于多少a(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的(de)影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论1ma等于多少a，1ua等于多少a”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu1ma等于多少a，1ua等于多少a)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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