昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.0三大球和三小球分别是什么 三大球的起源4亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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