原本(běn)被视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思头部品牌产品(pǐn)线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来(lái)到50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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