调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费n> #ff0000; line-height: 24px;'>团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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