美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为(wèi)典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语měi)国财政(zhèng)政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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