银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经营下(xià)去(q162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ù)，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是(shì)较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口(gòu)的基(jī)金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口)从(cóng)有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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