5月以来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集(jí)申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下(xià)跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚，在技(jì)术(shù)和人(rén)才(cái)等方面存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产(chǎn)品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的种类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属性(xìng)和(hé)份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动(dòng)力，另一方面短周期维(wéi)度(dù)数字经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏(sū)会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方(fāng)面市(shì)场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数(shù)出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价其实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期(qī)、弱现实的(de)表现，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出投资(zī)者对(duì)板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖或(huò)者(zhě)新产(chǎn)品的(de)突破，会有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能(néng)后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也(yě)会开(kāi)启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机后(hòu)的复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国(guó)对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的(de)理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的(de)充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需(xū)要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核(hé)心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导体设备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为(wèi)需(xū)要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估(gū)值的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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