金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zh那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲uǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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