大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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