金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月无法企及是什么意思，不可企及是什么意思以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ng>（3）总结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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