4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或(huò)与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高于(yú)以往(wǎng)年(nián)份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓(huǎ日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名n)；“劳(láo)工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其中商品相关行(xíng)业回升(shēng)明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关(guān)行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服(fú)务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工资(zī)增速回(huí)升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行(xíng)风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速低于(yú)其他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工(gōng)资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整(zhěng)体(tǐ)仍在小幅缓解。最(zuì)能(néng)反映就业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职人之比的回落(luò)速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农就业(yè)数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业(yè)数据(jù)所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季节(jié)因子扰(rǎo)动(dòng)下降(jiàng)后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计(jì)联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联(lián)储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)被接管、西(xī)太(tài)平洋合众银行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下(日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名xià)挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发时点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提(tí)前(qián)触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险以及实(shí)体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农(nóng)强于预期，但或许和季节性日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(xìng)有关(guān)》

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