上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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