来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月2不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思8日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

　　不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思trong>1

　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力(lì)量去(qù)推动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依(yī)然(rán)是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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