财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区当年非典为什么神秘结束了域(yù)差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(r当年非典为什么神秘结束了uò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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