财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价的理财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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