上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常(ch禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思áng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思股功能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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