截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛烷(wán)值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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