金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé阴肖有哪几个生肖)，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派(p阴肖有哪几个生肖ài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕阴肖有哪几个生肖效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后(hòu)的(de)修(xiū)复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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