核(hé)心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的(de)投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(b抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(x抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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