作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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