调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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