私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集(jí)资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资产的25％也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应急(也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不符(fú)合(hé)最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期(qī)整改。

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