申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家(jiā)芯片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中(zhōn一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水g)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业

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　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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