上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可500万越南盾是多少人民币，1人民币=转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发500万越南盾是多少人民币，1人民币=tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>500万越南盾是多少人民币，1人民币=投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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