金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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