国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议(yì)，为第一(yī)共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行(xíng)自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松(sōng)了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的(de)三倍。报告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用的(de)流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产(chǎn)品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数是美联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务(wù)部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对(duì)美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗(àn)示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重(zhòng善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么)点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么shì)有所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算(suàn)体系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提(tí)示，随着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议(yì)落(luò)地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的(de)头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会(huì)议等重要事(shì)件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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