近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用(y小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式òng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额(é)净值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最(zuì)后(hòu)，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和提货量(liàng)处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期(qī)内(nèi)基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性(xìng)。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对(duì)有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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