大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好

　　上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好公司偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好