申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(né中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ng)力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàn中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥g)下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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