近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子(zi)部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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