来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济(jì)形势和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星支撑，防风险仍然(rán)是娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自(zì)由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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