大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文