财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zu像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的ì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却(què)在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(yǔ)发行当期(qī)定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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