财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相(xi四大灵猴的兵器叫什么名字āng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，四大灵猴的兵器叫什么名字否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％四大灵猴的兵器叫什么名字。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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