四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì五斤等于多少克，五斤等于多少克千克)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(lái)看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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