近日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信用减值(zhí)损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应(yīng)相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节(jié)后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不(bù)高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi900g是几斤 900g是多少毫升)置(zhì)。黄金较(jiào)白银(yín)表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币(bì)政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰退(tuì)担(dān)忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联(lián)储今年或还有(yǒu)一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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