核心观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史1亿等于多少万低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(mi1亿等于多少万àn)意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济1亿等于多少万下(xià)滑超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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