作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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