调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局(jú)面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力(lì)。

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