申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)3002021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪司的营收(shōu)集中度(dù)却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五(wǔ)成 2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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