金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点国六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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