原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一(yī)个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会(huì)公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本(běn)保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是(shì)因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出(chū)现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的(de)高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存(cún)同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究(jiū)院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资(zī)者关(guān)于(yú)库存的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢(huī)复(fù)的(de)前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需库(kù)存(cún)消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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