昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗>

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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