作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎ蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的ng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区(蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的qū)间，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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