来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所(su经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感ǒ)以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的(de)方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感(duō)通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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