美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hdoi的时候怎么夹，doi是怎么夹òu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过(guò)消除了美(měi)国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机(jī)的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美(měi)债利率短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　doi的时候怎么夹，doi是怎么夹市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发doi的时候怎么夹，doi是怎么夹(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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